Сургутнефтегаз отчет за 2012

  • автор:

«Сургутнефтегаз» впервые за 11 лет отчитался по МСФО

  • Чтобы сохранить этот материал в
    избранное, войдите или зарегистрируйтесь Материал добавлен в «Избранное» Вы сможете прочитать его позднее с любого устройства. Раздел «Избранное» доступен в вашем личном кабинете Материал добавлен в «Избранное» Удалить материал из «Избранного»? Удалить Материал удален из «Избранного»
  • Чтобы сохранить этот материал в
    избранное, войдите или зарегистрируйтесь Материал добавлен в «Избранное» Вы сможете прочитать его позднее с любого устройства. Раздел «Избранное» доступен в вашем личном кабинете Материал добавлен в «Избранное» Удалить материал из «Избранного»? Удалить Материал удален из «Избранного»

Smartmoney

Чистая прибыль «Сургутнефтегаза» по МСФО в 2012 г. снизилась на 34,5% до 180,145 млрд руб., говорится в отчете компании. По РСБУ чистая прибыль «Сургутнефтегаза» в 2012 г. упала на 31% — до 160,94 млрд руб. Выручка компании по МСФО составила в 2012 г. 849,575 млрд руб. по сравнению с 795,196 млрд руб. годом ранее. Капитальные вложения в 2012 г. выросли по сравнению с предыдущим годом на 22% до 153,701 млрд руб. Объем добычи нефти составил 61,4 млн т, что на 1% выше аналогичного показателя 2011 г., переработка нефти — 20,5 млн т.

«Сургутнефтегаз» не отчитывался по МСФО с 2002 г. Отчет за 2001 г. вызвал скандал: в нем говорилось, что количество казначейских акций компании составляет 40,5% уставного капитала (46,6% голосующих). Крупнейшие миноритарии подали на компанию в суд, потребовав, чтобы «Сургутнефтегаз» не голосовал этими акциями. С тех пор «Сургут» отчитывался только по РСБУ. Возобновление публикации отчета по МСФО — вынужденный шаг: с 2013 г. вступил в силу соответствующий приказ Минфина № 160 от 25 ноября 2011 г., распространяющийся на все компании, акции которых торгуются на бирже.

По данным на 31 декабря 2012 г. в собственности «Сургутнефтегаза» находилось лишь 650 000 голосующих акций (менее 1% уставного капитала), выкупленных в 2006 г. за 111 млн руб., говорится в отчете по МСФО.

Причины такого сокращения объема казначейских акций в отчете не приведены. Однако в начале 2007 г. стало известно, что ООО «Лизинг продакшн», через которое «Сургутнефтегаз» владел большинством казначейских акций (36,77% уставного капитала и 42% голосующих), перешло под контроль НПФ «Сургутнефтегаз». Возможно, сегодня менеджмент расскажет, куда делись эти акции, пишут в отчете аналитики Deutsche Bank.

Объем размещенных компанией депозитов в банках на конец 2012 г. превысил 879,6 млрд руб. (840,56 млрд руб. на конец 2011 г.), следует из МСФО. В отчете по РСБУ сумма долгосрочных и краткосрочных вложений, а также денежных средств и их эквивалентов чуть ниже – 870,47 млрд руб.

В отчете по МСФО компания отразила практически все денежные средства, что указывала в отчетности по РСБУ, а казначейских акций практически нет, поэтому в целом реакция на него нейтральная, отмечает аналитик «ВТБ капитала» Александр Киревнин. Но после публикации отчетности котировки «Сургутнефтегаза» на Московской бирже сначала пошли вверх (обыкновенные акции подорожали на 3%, а привилегированные – на 1,5%), а затем упали: «обычка» на 2,8%, а «префы» – на 1,8% (14.15 мск). Индекс MICEX прибавил 0,27%. Коррекцию можно объяснить фиксацией прибыли европейскими фондами, так как позитивных поводов в ближайшем будущем не ожидается, считает Киревнин.

Сургутнефтегаз отчет за 2018 год МСФО

11.06.2019 17:06

Компания ОАО Сургутнефтегаз в 2018 году получила Чистую Прибыль в размере 850.35 млрд рублей, что на 336.84% больше, чем в 2017 году.

Выручка увеличилась на 36.84% , по сравнению с 2017 годом.

2018 2017 %
Выручка, млрд руб 1867.12 1364.43 +36.84
Прибыль, млрд руб 850.35 194.66 +336.84

Выручка и прибыль по годам МСФО

Прибыль на акцию выросла на 336.84 % по сравнению с 2017 годом и составила 23.8 рублей.

Рентабельность Чистой Прибыли составила 45.54 %.

Операционная прибыль выросла на 52.43 % по сравнению с 2017 годом и составила 415.19 млрд рублей.

OIBDA выросла на 42.27 % по сравнению с 2017 годом и составила 481.84 млрд рублей.

Амортизация выросла на 0.52 % по сравнению с 2017 годом и составила 66.64 млрд рублей.

EBITDA выросла на 297.82 % по сравнению с 2017 годом и составила 972.68 млрд рублей.

Чистый долг составил -3.37 трил рублей.

Капитализация снизилась на 3.62 % по сравнению с 2017 годом и составила 960.31 млрд рублей.

Денежные средства и их эквиваленты выросли на 32.61 % по сравнению с 2017 годом и составили 3.37 трил рублей.

Все активы выросли на 21.14 % по сравнению с 2017 годом и составили 5.14 трил рублей.

Собственный капитал вырос на 22.51 % по сравнению с 2017 годом и составил 4.43 трил рублей.

Денежный поток от операционной деятельности до изменения оборотного капитала вырос на 51.04 % по сравнению с 2017 годом и составил 509.59 млрд рублей.

Денежный поток от операционной деятельности снизился на 1.56 % по сравнению с 2017 годом и составил 350.51 млрд рублей.

Капитальные затраты снизились на 5.55 % по сравнению с 2017 годом и составили 151.29 млрд рублей.

Свободный денежный поток вырос на 1.69 % по сравнению с 2017 годом и составил 199.22 млрд рублей.

Коэффициент P/E снизился на 77.94 % по сравнению с 2017 годом и составил 1.13.

Коэффициент P/B снизился на 21.33 % по сравнению с 2017 годом и составил 0.22.

Мультипликатор EV/OIBDA составил -4.36.

Мультипликатор EV/FCF составил -10.55.

Рентабельность Собственного Капитала (ROE) составила 23.54 %.

Рентабельность Активов (ROA) составила 20.06 %.

Анализ рентабельности ОАО «Сургутнефтегаз»

Теперь, используя данные Отчета о прибылях и убытках, проведем факторный анализ рентабельности продаж, чистой рентабельности.

Отметим, что для анализа рентабельности продаж (R) можно использовать следующую факторную модель:

где П — прибыль от реализации продукции;

В — выручка от реализации продукции;

S — полная себестоимость.

При этом влияние фактора изменения цены на продукцию определяется по формуле:

ДRВ = (В1 — S0) / В1 — (В0 — S0) / В0.

Соответственно, влияние фактора изменения себестоимости составит:

ДRS = (В1 — S1) / В1 — (В1 — S0) / В1.

Сумма факторных отклонений даст общее изменение рентабельности за период:

прибыль рентабельность доход факторный

ДR = ДRВ + ДRS.

Используя данные табл. 2, 3 и формулы, проведем факторный анализ рентабельности предприятия ОАО «Сургутнефтегаз».

Таблица 5. Исходные данные для факторного анализа рентабельности продаж предприятия ОАО «Сургутнефтегаз»

Цена, тыс. руб.

Количество проданной продукции (товаров), шт.

Объем реализации, тыс. руб.

Себестоимость, тыс. руб.

в базис-ном году

в отчетном году в ценах базисно-го года

в отчетном году

Базис-ного года

Фактичес-кая в ценах базисного периода

Отчетно-го периода

Выпуска-емая продукция

В0

В’

В1

S’

27,1

28,45

Таблица 6. Факторный анализ рентабельности продаж

Рентабельность продукции, %

Изменение рентабельности, %

Изменение рентабельности за счет факторов, %

базисный год

отчетный год

изменение цены

изменение себестоимости

?RВ

?RS

Выпускаемая продукция

28,77

26,38

-2,39

5,33

-7,72

Согласно табл. 6 рентабельность продаж отчетного периода снизилась по сравнению с рентабельностью прошлого периода на 2,39 %. Данное снижение произошло под влиянием увеличения затрат на выпускаемую продукцию (7,72 %).

В процессе анализа рентабельности следует произвести оценку рентабельности всего капитала, собственных средств, перманентных средств. Например, рентабельность активов (экономическая рентабельность) является общим показателем, показывающим, сколько прибыли приходится на 1 руб. имущества. От значения данного коэффициента зависит размер дивидендов на акции в акционерных обществах.

Коэффициенты рентабельности можно исчислять не только по всему объему средств предприятия, но и по ресурсам отдельных видов (в частности, основным средствам). Необходимую информацию для оценки экономической эффективности использования основных средств содержит бухгалтерская отчетность.

В отечественной аналитической практике чаще всего используется коэффициент рентабельности (основной) деятельности (Net Profit Margin, NPM), рассчитываемый как отношение прибыли от реализации (П) к затратам на производство реализованной продукции, которые складываются из себестоимости реализации товаров, продукции, работ и услуг (С), коммерческих (КР) и управленческих расходов (УР), то есть по формуле:

В табл. 7 приведен систематизированный перечень коэффициентов рентабельности.

Таблица 7. Показатели, характеризующие рентабельность

Стратегия в нефтегазовом секторе: наш выбор компаний

2018 год оказался самым успешным для нефтегазовой отрасли за много лет. Выручка компаний сектора выросла на 34%, что стало лучшим показателем среди всех отраслей на российском рынке. С учетом последних отчетностей Газпрома и Сургутнефтегаза рост операционной прибыли составил почти 90%, чистая прибыль компаний увеличилась на 94%.

Причиной скачка финансовых показателей сектора стал рост среднегодовых цен на нефть на 28,6% и снижение среднегодового курса рубля на 8% по сравнению с предыдущим годом. Результаты сектора могли оказаться еще лучше, если бы не последний квартал года. Нефть c пиков октября потеряла более 40%, что, по нашей оценке, привело к снижению выручки по итогам года на 4%.

Лучшая доходность за последние годы

Улучшение финансовых результатов помогло индексу нефтегазового сектора оказаться лидером по доходности в 2018 году, прибавив почти 35%. В 2019 году сектор отстает от доходности индекса Мосбиржи в основном из-за низкой доходности обыкновенных акций Татнефти и Роснефти, имеющих совокупный вес в нем чуть менее 30%.

В 2019 году индекс акций нефтегазового сектора прибавил всего 4% при росте цен на нефть в рублях почти на 16%. Отставание объясняется тем, что в конце прошлого года при обвале топливных цен, акции российских нефтяников практически не менялись в стоимости. Таким образом, восстановление топливных котировок уже было заложено в ожидания инвесторов.

Перспектива будущих лет

Мы ждем, что цены на нефть к концу 2019 года снизятся до уровня $55-60 за баррель, а курс доллара вырастет до 73 рублей. Прогноз предполагает снижение среднегодовой цены нефти в рублях на 2%, что будет компенсировано наращиванием компаниями добычи нефти и газа. В итоге, в 2019 году финансовые показатели нефтегазового сектора претерпят минимальное изменение.

Компании сектора

Значительная часть компаний нефтегазового сектора выделяется недооценкой по мультипликаторам, что объясняется непрозрачными решениями менеджмента по выплате дивидендов (Газпром, Сургутнефтегаз, Башнефть). Единственной компанией роста в секторе является Новатэк, который способен наращивать выручку не только за счет роста сырьевых цен, но и за счет значительного увеличения добычи газа. Рост операционной прибыли в результате увеличения цен на нефть позволил компаниям сектора значительно снизить долговую нагрузку. Лишь для Роснефти коэффициент Чистый долг/EBITDA сейчас превышает единицу.

Наш выбор

Лукойл (Smart Estimate)

Выручка компании по итогам 2018 года выросла на 35%, что соответствует среднему для отрасли уровню. При росте доходов от продажи нефти Лукойл сократил капитальные затраты, что увеличило свободный денежный поток по итогам 2018 более чем в 2 раза до 555 млрд. рублей. Примерно треть от него компания направила на дивиденды, треть на погашение задолженности, еще около 10% на выкуп акций. Оставшиеся средства увеличили подушку денег на балансе компании, которая составляет около 500 млрд. рублей.

По мультипликаторам Лукойл стоит близко к среднерыночным уровням (P/E 2019 = 6.3, EV/EBIT 2019 = 4.8). Рентабельность инвестированного капитала чуть выше среднерыночных отметок. Компания проходит в стратегию Smart Estimate, находясь на грани попадания в портфель.

Компания консервативно подходит к выплате дивидендов, увеличивая их примерно на 10% в год. Значительную часть денег выплачивается акционерам в виде выкупа акций. Учитывая подход компании, годовая дивидендная доходность компании составляет около 4%, что не позволяет ей проходить в дивидендный портфель.

Газпром нефть (Smart Estimate)

Выручка компании по итогам 2018 года выросла на 35%, что оказалось средним для отрасли уровнем. Газпром нефть активно инвестировала в развитие последние годы, что позволило нарастить добычу углеводородов на 49% с 2013 года. Мы ожидаем, что в дальнейшем рост добычи будет сохраняться на уровне 2-3% в год. В 2018 году добыча компании увеличилась на 3,5%.

По мультипликаторам (P/E=4,4 EV/EBIT=5,2) Газпром нефть стоит близко к среднерыночным показателям. Рентабельность капитала находится на среднем для отрасли уровне, что позволяет компании проходить в портфель Smart Estimate.

Башнефть (Smart Estimate)

Башнефть входит в топ-3 самых дешевых компаний сектора по мультипликаторам (P/E=3,6 EV/EBIT=3,4), однако, в отличие от Сургутнефтегаза и Газпрома, имеет относительно высокую рентабельность инвестированного капитала, что позволяет акциям проходить в портфель по стратегии Smart Estimate.

По итогам 2018 года компания рекомендовала дивиденды в размере лишь 28% от прибыли по МСФО, вместо ожидавшихся 50%. Это снизило ожидаемую доходность до уровня ниже 10%, что с учетом невысокой стабильности выплат, привело к уходу акций компании из портфеля по дивидендной стратегии.

Татнефть-п (Smart Estimate, Дивиденды)

Выручка Татнефти за 2018 год выросла на 34%, что является средним для сектора результатом. По мультипликатору EV/EBIT=5,4x Татнефть оценена на среднем для российского рынка уровне. Высокая рентабельность инвестированного капитала позволяет Татнефти проходить в портфель по стратегии Smart Estimate.

Компания имеет отрицательный чистый долг, что позволяет весь свободный денежный поток выплачивать в качестве дивидендов. По итогам 2019 года компания планирует нарастить капитальные затраты и направить средства на развитие заводов «ТАНЕКО», разработку и добычу нефти, что может привести к снижению дивидендов. Несмотря на это привилегированные акции остаются в портфеле по дивидендной стратегии.

Сургутнетегаз-п (Дивиденды)

Прибыль Сургутнефтегаза по РСБУ в 2018 году выросла в 5,5 раз до 827,6 млрд. рублей. Большую часть от нее составила переоценка валютных депозитов на балансе компании, которая принесла 510 млрд рублей.

По обыкновенным акциям Сургутнефтегаз традиционно выплачивает небольшие дивиденды на уровне 0,6-0,65 руб. на акцию, что формирует дивидендную доходность на уровне 2,8%. По привилегированным акциям дивиденды зависят от размера прибыли, поэтому они увеличиваются вместе с ростом финансовых показателей компании. По итогам 2019 года дивидендная доходность префов Сургутнефтегаза должна составить около 19%, что позволяет акциям компании пройти в портфель по дивидендной стратегии. Без учета переоценки валютной подушки дивидендная доходность префов составляла бы около 8%. С учетом ожидаемого нами снижения курса рубля, мы полагаем, что префы Сургута должны остаться в дивидендном портфеле и по итогам 2019 года.

Газпром (Дивиденды)

Наблюдательный совет Газпрома неожиданно рекомендовал увеличить дивиденды компании по итогам 2018 года до 16,6 рублей на акцию, что увеличило ожидаемую дивидендную доходность до 9%. Ранее дивиденды ожидались на уровне 10,4 руб.

Решение еще предстоит утвердить Совету Директоров, однако в базовом сценарии мы ждем, что оно будет одобрено. На данный момент это позволяет акциям компании попасть в портфель по дивидендной стратегии. Несмотря на готовность увеличить дивиденды, Газпром имеет низкую ожидаемую доходность по DCF-модели. Мы полагаем, что новый уровень дивидендов на акцию компании станет «якорным», то есть не будет в дальнейшем расти продолжительный период времени.

Это обновленная версия обзора сектора, представленного в с стратегии на российском рынке акций.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *