Репо сделка

  • автор:

Очередной важный инструмент в мире финансов, который позволяет решать разного рода проблемы: от кредитования участников рынка до корректировки ликвидности в системе.

РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo) – сделка по продаже (купле) ценных бумаг с обязательным условием выполнения обратной сделки, по купле (продажи) ценных бумаг через заранее оговоренный срок по заранее согласованной цене. Состоит сделка РЕПО из двух частей: первая – это сделка с наличными ценными бумагами, вторая – это форвардная сделка (сделка, которая будет заключена в будущем). Ценными бумагами могут выступать: облигаций, векселей, депозитных сертификатов и т.д.

Как Вы можете заметить, РЕПО представляет собой некий аналог кредитования под залог. Самое удобное в РЕПО то, что не нужно контрагентам тратить огромное количество времени и денег на бюрократические операции (оценка имущества, нотариусы и т. д). Контракты РЕПО, если они биржевые, то они строго стандартизированы и сильно упрощают всем жизнь.

Ценные бумаги при выполнении первой части сделки РЕПО переходят в собственность от одного участника рынка к другому до наступления срока исполнения второй части сделки (за исключением РЕПО с КСУ). Такая процедура (переход прав владения) сильно упрощает процедуру решения вопроса при неисполнении второй части сделки одним из контрагентов, а также для снижения кредитных рисков в целом. Все сделки РЕПО – сделки денежного рынка, а они подразумевают срок жизни контракта не более года, регулируются ФЗ от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ (в редакции от 30 декабря 2015 года) «О рынке ценных бумаг» и ГК РФ (статья 454).

Виды сделок РЕПО:

Прямое РЕПО – сделка по продаже ценных бумаг с обязательным условием выполнения обратной сделки, по купле ценных бумаг через заранее оговоренный срок по заранее согласованной цене;

Обратное РЕПО – сделка по купле ценных бумаг с обязательным условием выполнения обратной сделки, по продаже ценных бумаг через заранее оговоренный срок по заранее согласованной цене.

По сроку существования:

— Внутридневные – первая и вторая часть сделки происходят в один день;

— Overnight (Овернайт) – первая часть сделки происходит сегодня, вторая на следующий день;

— Действующие – с фиксированным сроком исполнения второй части сделки, но еще не наступившей;

— Открытые – срок исполнения второй части сделки не определен.

По ограничении прав

Все сделки РЕПО обеспеченны, но условия сделки могут включать следующие условия:

— С блокировкой обеспечения – права на ценные бумаги первоначальным покупателем по первой части сделки ограничены;

— Без блокировки обеспечения – без всяких ограничений.

По месту заключения сделки:

— Биржевые – контракты, заключаемые на биржевом рынке (строго стандартизированы);

— Внебиржевые – заключаются вне биржи, сделка может иметь любые параметры.

Заключение сделок РЕПО на биржевом рынке России

Внебиржевых сделок РЕПО в нашей стране заключается гораздо меньше, чем биржевых, поэтому наше внимание мы сосредоточим на последних.

Главным и, пожалуй, единственным оператором торговой системы, которая позволяет проводить биржевые сделки РЕПО, это группа компаний «Московская Биржа». Оборот рынка РЕПО составляет (трлн. руб.):

Как видно, объем рынка за восемь лет вырос примерно в 5 раз.

На бирже достаточно много участников, которые потенциально могут выступить контрагентами в сделке, это:

— Междилерское РЕПО – контрагентами могут выступать дилеры, за исключением ЦБ РФ, ЦК, Минфина. В основном это профессиональные участники рынка ценных бумаг, у которых имеется избыток или нехватка ликвидности.

Какие основные плюсы (+):

— Более 1800 ценных бумаг доступно для заключения контрактов;

— Доступно для более широкого круга дилеров.

Основные особенности:

— Валюта расчета — рубли, доллары, евро;

— Срок жизни контракта — от 1 до 365 дней, также можно заключать сделки внутридневные;

— Наличие дисконта к расчетной цене;

— Возможность выставление компенсационных взносов;

— РЕПО с ЦК – контрагентом выступает НКО ЦК «Национальный Клиринговый Центр», подразделение группы ПАО «Московская биржа». Самый массовый сегмент биржевого рынка по объему торгов.

Какие основные плюсы (+):

— Все сделки гарантированы НКО ЦК «Национальный Клиринговый Центр»;

— Доступно для более широкого круга лиц;

— Крайне удобное и технологичное решение для многих участников рынка.

На основе РЕПО с ЦК многие брокеры и инвестиционные дома делают различного рода продукты для инвесторов:

— Размещение временно свободных средств через операцию РЕПО (аналог банковского депозита). Средства размещаются, как правило, на короткий промежуток времени, и ставка по ним выше, чем банковский депозит;

— Получение дополнительного финансирования по имеющимся бумагам (бумаги временно продаются на срок договора РЕПО);

— Порог входа на сегодняшний день — от 1 млн. руб.

— РЕПО с ЦБ РФ – контрагентом выступает Центральный Банк РФ. Основная цель такого РЕПО со стороны ЦБ, это непосредственная настройка ликвидности в системе, увеличение количества таких сделок на постоянной основе при структурном дефиците ликвидности и точечный выход на рынок в период избытка денежного предложения.

Объем такого РЕПО достаточно низок по сравнению с другими, т.к. проводится не регулярно, и ставки, как правило, высоки.

Какие основные плюсы (+):

— Когда на рынке случается кризис, то ЦБ, как правило, служит последним источником ликвидности.

Основные особенности:

— Список бумаг, подходящих для РЕПО, называется ломбардным списком и публикуется на сайте ЦБ;

— Сделки могут совершать только кредитные организации российского происхождения и предварительно заключившие договор с ЦБ;

— Параметры операций определяются ЦБ, заявки идут адресные и только в адрес ЦБ, расчеты можно производить в рублях, долларах, евро.

— РЕПО с КСУ – относительно новый на российском рынке вид РЕПО, который уже сейчас показывает значительные объемы торгов. Основной смысл таков, что участники рынка формируют пул активов путем перечисления в него своих активов, а взамен получают КСУ, обеспеченный пулом.

Клиринговый сертификат участия (КСУ) – предъявительская документарная неэмиссионная ценная бумага с обязательным централизованным хранением, относящаяся к определенному пулу.

Какие основные плюсы (+):

— Сохранение права на внесенные в имущество пула активы (право голоса по акциям, облигациям, получение дохода (дивидендов);

— Онлайн замена активов в пуле;

— Портфельное маржирование активов.

Вывод:

Как можно увидеть из статьи, сделка РЕПО очень напоминает сделку в ломбарде в обычной жизни. Принцип тот же самый, только происходит РЕПО, как правило, на бирже, сделки ведутся с деньгами и ценными бумагами, все чисто и прозрачно.

Выполняет РЕПО главные свои функции: предоставление ликвидности в нужный период времени участникам рынка и ее абсорбацию в период структурного профицита. Для розничных инвесторов инструмент РЕПО может быть интересен, как альтернатива банковскому депозиту на короткий срок с повышенной ставкой.

С экономической точки зрения соглашение РЕПО – это особый вид сделки, который используется для быстрого получения денежных средств, без обращения к залогам, кредитам и прочим способам пополнения ликвидности. Простая схема «продать и выкупить обратно» более всего востребована в банковском и финансовых секторах экономики. Рассмотрим подробнее, что же значит сделка РЕПО и как она работает?

Что такое сделки РЕПО

Сделка (соглашение) РЕПО – сделка купли (продажи) ценных бумаг с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной в этом соглашении цене. Термин произошел от английского словосочетания repurchase agreement (в переводе – обратная покупка). Все время, пока заемщик пользуется деньгами, с него взимается комиссия, которая в последующем отображается на цене купли-продажи оговоренных ЦБ. Также предусмотрено право произвести обязательную обратную продажу акций через установленный в соглашении промежуток времени.

ВАЖНО! Главная цель, которую преследуют сделки РЕПО, – это обеспечение наличия финансов в короткий срок без лишней бумажной волокиты. Такие операции не требуют подтверждения платежеспособности заемщика и представления им большого количества справок и документов.

Классификация операций

По способам исполнения сделки РЕПО бывают:

  • прямые, предполагающие необходимость обратного выкупа;
  • обратные, обязующие совершить обратную продажу залоговых ценных бумаг в будущем.

Еще выделяют такие виды:

  • однодневные сделки (весь цикл операции происходит в течение суток);
  • «овернайт» (две части полного цикла сделки разделены между собой одной ночью);
  • действующие (когда сделка не закрыта и совершена только первая часть);
  • открытые (сроки, когда сделка должна быть закончена, не определены);
  • биржевые (сделка заключается с участием биржи, выступающей в роли арбитража и гаранта соблюдения сторонами всех обязательств);
  • внебиржевые (сделки заключаются за пределами биржи);
  • трехсторонние (исполнение всех пунктов договора контролируется третьей стороной);
  • сделки с ЦБ РФ;
  • междилерские сделки;
  • истинные (оформление сделки возможно только при подписании генерального соглашения).

Условия договора РЕПО

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» оговаривает обязательные пункты договора, которые необходимо учитывать при заключении сделок РЕПО:

  1. Договор описывает активы, которые передаются, их вид, категорию, количество, а также разрешение эмитента на сделку.
  2. Фиксируется цена.
  3. Определяется период выплаты. Разрешено установить, что вторая часть сделки может быть выполнена в момент востребования.
  4. Обязательно устанавливается период выполнения условий передачи ценных бумаг, в том числе и по требованию.

Отличительные признаки операций РЕПО

Вот основные отличительные черты:

  1. Договор РЕПО – это сразу две сделки.
  2. По экономическим характеристикам РЕПО похож на залог, но при обычной залоговой сделке, если требования по договору не выполняются, то ценные бумаги могут быть проданы залогодержателем с аукциона. А покупатель по сделке РЕПО уже становится собственником ценных бумаг на выгодных условиях и может просто продать их третьему лицу.
  3. В рамках биржевой торговли сделки РЕПО могут использоваться для открытия коротких позиций.

Как заработать на сделках РЕПО?

Чтобы понять принцип, как участники финансового рынка зарабатывают на таких сделках, предлагаем рассмотреть простой пример.

Предприятие имеет 10 000 акций, каждая из которых оценивается в 10 руб. В определенный момент ему нужны деньги, и находится покупатель, который предлагает цену по 7 руб. за штуку. Компания, продающая акции, готова реализовать бумаги по такой цене и выручает за них 70 000 руб.

Сделка РЕПО оформляется контрактом, в котором покупатель обязуется продать акции обратно через 6 месяцев, прибавив к цене свой процент – 10 % годовых (то есть 5 % за срок по договору). При выполнении предписанных обязательств продавец спустя полгода покупает собственные активы уже за 7 руб. 35 коп. за штуку (73 500 руб. всего).

Профит для покупателя очевиден – 3 500 руб. за 6 месяцев.

Каковы риски таких операций?

Риски заключаются в том, что один субъект отношений может пострадать в момент, когда второй нарушает условия договора. Нарушения могут происходить исходя из рыночной ситуации. К примеру, если акции дорожают, то покупатель может выгодно их продать и сам, не возвращая бумаги обратно продавцу по установленной контрактом цене. А если акции дешевеют, то для самого заемщика не является достаточно выгодной перспектива обратного выкупа собственных акций.

Каждый из вариантов обозначен определенными рисками, но в случае если ценные бумаги выкуплены не будут, они останутся принадлежать покупателю, который может распоряжаться ими на свое усмотрение. В случае если акция не представляется обратно на выплату, продавец остается с вырученными за них в первой части сделки деньгами.

Преимущества и недостатки сделок

К плюсам сделок РЕПО можно отнести:

  1. Более выгодные условия, чем при оформлении банковского кредита.
  2. Быстрое оформление операции и выплат по ней.
  3. Сделки не облагаются НДС (п. 15 п. 3 ст. 149 НК РФ).
  4. Риски для покупателя достаточно низкие, так как в его владении остаются акции в случае отказа продавца от выполнения второй части сделки.

Минусы:

  1. Сделка РЕПО относится к краткосрочным, в среднем они ограничены 1–2 годами.
  2. С изменением экономической ситуации одна из сторон может потерять интерес к выполнению второй части сделки.

Пирамиды в области РЕПО

Пирамиды в данной области – довольно рискованная практика. Но если рынок стабилен и наблюдается период понижения ставок, то инвестор может заработать приличную сумму денег, используя данную схему. Те, кто хотят заработать таким образом, берут в долг под залог облигаций. Затем на вырученные средства опять скупают облигации и снова берут в долг.

СПРАВКА! Сделка может состоять из огромного количества этапов, а маржинальность может достигать уровня 1 к 20 или даже 1 к 100. Это значит, что на 1 руб. собственных средств приходится 100 руб. заемных облигаций.

Важно понимать, что даже незначительное понижение цены на ценные бумаги может разрушить всю схему.

В заключение хочется подчеркнуть, что договор по сделке РЕПО не является таким уж и сложным, а, наоборот, открывает перспективы для быстрого и комфортного получения необходимой суммы денежных средств. А стороной сделки может стать как физическое, так и юридическое лицо, если в их собственности находятся ценные бумаги.

Основное назначение операций

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Основные характеристики операций

Операции репо Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями. Требования к кредитным организациям, которым предоставляется доступ к операциям репо, установлены Указанием Банка России от 13.12.2012 № 2936-У «О требованиях к кредитным организациям, с которыми Банк России совершает сделки репо». Информация о порядке получения доступа к операциям репо Банка России приведена в разделе «Допуск к операциям репо Банка России».

Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок репо: дату заключения сделок, срок репо, даты продажи и последующей покупки ценных бумаг, процентную ставку.

Операции репо Банка России проводятся на организованных торгах на Московской Бирже и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg.

Ценные бумаги, допущенные к операциям репо

По операциям репо Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России и для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100%. Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо, ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

По операциям репо не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отношении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гарантом (поручителем).

При заключении сделок репо у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов.

При заключении сделок репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам репо в течение срока репо.

Дисконты и компенсационные взносы

Банк России для управления рисками по операциям репо использует дисконты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бумаги. При установлении дисконтов по ценной бумаге учитывается ее кредитное качество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги. Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям репо на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки репо за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям репо, если начальный дисконт по ней установлен равным 100%.

В течение всего срока репо Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчитывает текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по репо. То есть при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

По сделкам репо, заключенным на организованных торгах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

По сделкам репо, заключенным не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.

Кроме того, операции репо, проводимые не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *