Методы управления собственным капиталом

  • автор:

Методы управления собственным капиталом

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.

Развитие рыночных отношений повышает ответственность и самостоятельность предприятий в выработке и принятию управленческих решений по обеспечению эффективности деятельности, которая выражается в достигнутых финансовых результатах. Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. — 336 с.

Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от множества факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся:

· варьирование границей отнесения активов к основным средствам;

· ускоренная амортизация основных средств;

· применяемая методика амортизации малоценных и быстро изнашивающихся предметов;

· порядок оценки и амортизации нематериальных активов;

· порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;

· порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;

· порядок создания резервов по сомнительным долгам;

· своевременное списание безнадежных долгов;

· порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;

· состав накладных расходов и способ их распределения;

· снижение налогов за счет использования льготного налогообложения.

В процессе управления прибылью предприятия главная роль отводится формированию прибыли от основной деятельности, с целью осуществления которой оно создано.

Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией левериджа, т.е. некоторого фактора, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей. Макарьева В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. — 2-е изд., перераб. и доп. / В.И. Макарьева, Л.В. Андреева. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 304 с.Следует отличать понятие «стоимость капитала фирмы» от понятия «оценка капитала», «стоимость фирмы» и т.п. В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя.

Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

WACC= kjdj(1)

j=1

где kj — стоимость j-го источника средств (абс.),

dj — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме (%).

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за использование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому стоимость единицы такого источника средств (kIa) меньше, чем уплачиваемый банку процент:

kIa=IrЧ(I-T),(2)

где T — ставка налога на прибыль,

Ir — процентная ставка по кредиту.

Формула для определения стоимости источника «облигационный заем» будет иметь вид:

Mp+(M-Pdp)/k (3)

kd= (M+Pdp)/2

где p — ставка процента облигационного займа (в долях единицы);

M — нарицательная стоимость облигации (или величина займа);

Pdp — чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

k — срок займа (количество лет);

T — ставка налога на прибыль ( в долях единицы).

С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль.

Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость этого источника средств может быть рассчитана по формуле, предусматривающей поправку на величину расходов по организации выпуска:

Kps= D/Ppp(4)

где D — годовой дивиденд по привилегированной акции;

Ppp — прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

При оценке стоимости капитала источника «обыкновенные акции новой эмиссии» (kcs) учитываются затраты на размещение акций:

kcs=(DI/PoЧ(1-rfc))+g (5)

где DI — ожидаемые дивиденды;

Po — цена акции на момент оценки;

rfc — уровень затрат на размещение акций в долях единицы;

g — темп прироста дивидендов.

В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы. Таким образом стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» (krp) численно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции». Если быть предельно точным, то стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение.

Средневзвешенная стоимость капитала при существующей структуре источников — это оценка по данным истекших периодов. Очевидно, что стоимость отдельных источников средств, равно как и структура капитала, постоянно меняются. Поэтому и средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной — она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов.

Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Зайцев Л.Н. Экономика, организация и управление предприятием. — М.: Инфра-М. 2006.-346 с.

Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости.

Условно можно считать, что в стабильно действующей коммерческой организации со сложившейся системой финансирования своей деятельности средневзвешенная стоимость капитала WACC остается постоянной при некотором варьировании объема вовлекаемых в ходе инвестирования ресурсов, однако по достижении определенного предела она возрастает. Таким образом, предельная стоимость капитала является функцией объема вовлекаемых финансовых ресурсов.

Поэтому динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.

Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового управления деятельностью предприятия на нее оказывают влияние:

· то, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы;

· структура источников средств.

Первый момент находит отражение в структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования.

Основными элементами себестоимости продукции являются постоянные и переменные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное соотношение переменных и постоянных расходов нелегко. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного левериджа. Перрар Ж. Управление финансами. — М.: Финансы и статистика,2007.-234 с.

Итак, производственный леверидж — это потенциальная возможность влиять на валовый доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних. Использование заемных средств связано для предприятия с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание собственных и привлеченных долгосрочных финансовых ресурсов, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Таким образом, финансовый леверидж — это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и струтуры долгосрочных пассивов.

Исходным является производственный леверидж, представляющий собой взаимосвязь между совокупной выручкой предприятия, его валовым доходом и расходами производственного характера. К последним относятся совокупные расходы предприятия, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов, т.е. валовым доходом. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. / С.В. Валдайцев. 2007г. — 720 с.

Обобщающим критерием является призводственно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

Производственный и финансовый риски обобщаются понятием общего риска, т.е. риска, связанного с возможным недостатком средств для покрытия ткущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

Эффективность политики управления прибылью предприятия определяется не только результатами ее формирования. Но и характером ее распределения, т.е. формированием направлений ее предстоящего использования в соответствии с целями и задачами развития предприятия.

Характер распределения прибыли определяет многие существенные аспекты деятельности предприятия, оказывая влияние на ее результативность. Это влияние проявляется в различных формах обратной связи распределения прибыли с ее формированием в предстоящем периоде. Макарьева В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. — 2-е изд., перераб. и доп. / В.И. Макарьева, Л.В. Андреева. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 304 с.

Итак, в завершении всего вышесказанного, хочется отметить, что прибыль является главной движущей силой рыночной экономики, основным побудительным мотивом деятельности предпринимателей. Высокая роль прибыли в развитии предприятия и обеспечении интересов его собственников и персонала определяют необходимость эффективного и непрерывного управления ею.

Управление прибылью, таким образом, должно представлять собой процесс выработки и принятия управленческих решений по всем основным аспектам ее формирования, распределения и использования.

Выводы. Таким образом, рассматривая проблему формирования рациональной структуры капитала, целесообразно сделать вывод о том, что подходя к решению этого вопроса с учетом критериев оптимальности многие предприятия могут достичь необходимый уровень финансовой устойчивости, обеспечить высокую степень развития, снизить факторы риска, повысить цену предприятия и вывести производство на более эффективный уровень.

Соотношение же между собственными и заемными источниками средств, служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие. Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — это стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в финансовой деятельности предприятия: финансовую, инвестиционную и операционную деятельность, влияет на конечные результаты.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благополучной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Использование заемного капитала поднимает финансовый потенциал развития предприятия и представляет возможность прироста финансовой рентабельности деятельности. Однако, в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

С другой стороны, все эти процессы влекут за собой увеличение цены собственного капитала.

Таким образом, именно показатели собственного капитала замыкают всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышения его доходности.

Несомненно, выше обозначенные методы и подходы к управлению собственным капиталом являются основополагающими. Однако при оценке инвестиционной привлекательности предприятия первостепенной задачей при управлении собственным капиталом является его оценка.

Содержание
Введение 3
Глава 1. Экономическая сущность собственного и заемного капитала предприятия. Показатели эффективности использования 5
1.1. Финансовые ресурсы и капитал. Собственный и заемный капитал 5
1.2. Стадии кругооборота капитала и показатели эффективности использования капитала 11
Глава 2. Методы финансового управления собственным и заемным капиталом предприятия 16
2.1. Управление собственным капиталом предприятия 16
2.2. Управление заемным капиталом предприятия 24
Заключение 31
Список использованной литературы 32
Введение
В современных условиях хозяйствования, когда залогом выживаемости на рынке любого предприятия является успешность его деятельности, особую значимость приобретает обеспечение эффективного управления деятельностью и капиталом предприятия.
Управление капиталом предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия. Таким образом, одной из основных целей управления деятельностью предприятия и его капиталом на предприятии выступает обеспечение жизнедеятельности предприятия достаточным количеством денежных средств (капитала), поскольку любой бизнес (предприятие) начинается с денег, беспрестанно требует денег и делается ради их приумножения. Если различать платежные отношения по юридическому статусу тех, кто предоставляет средства, то можно выделить, с одной стороны, финансирование за счет заемных средств, а с другой — финансирование за счет собственных средств, включая и паевое финансирование.
Однако, обеспечение достаточного объема финансирования необходимых объемов затрат в целях получения желаемого уровня доходов вызывает ряд проблем, одной из главнейших при этом выступает выбор оптимального источника финансирования и обеспечение эффективного использования вложенного в предприятие капитала.
Актуальность выбранной темы обусловлена необходимостью повышения эффективности использования капитала, вложенного в предприятие, как основного фактора обеспечения его выживаемости на рынке, а также обеспечивающего его конкурентоспособность.
Цель написания работы – изучить научно-теоретические основы оценки эффективности использования капитала (финансовых ресурсов) предприятия.
Достижению поставленной цели в работе способствовало постановка и решение следующих задач:
 раскрыть основные источники финансирования предприятия: собственный и заемный капитал;
 рассмотреть основные показатели оценки эффективности использования капитала и методику их расчета;
 рассмотреть финансовые методы управления собственным и заемным капиталом предприятия.
В качестве теоретической основы проводимого исследования используются работы отечественных и зарубежных авторов в области финансового анализа и финансового менеджмента.
В данной работе применялись как общенаучные, так и специальные методы, такие как метод сравнения; чтение отчетности; горизонтальный анализ и метод расчета финансовых коэффициентов.
Работа состоит из введения, двух теоретических глав, заключения и списка использованной литературы.

Любая организация, ведущая коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, который представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности.

Капитал предприятия можно рассматривать с нескольких точек зрения. Прежде всего, целесообразно различать капитал реальный, т.е. существующий в форме средств производства, и капитал денежный, т.е. существующий в форме денег.

Капитал предприятия – это части финансовых ресурсов, задействованных организацией в оборот с целью получения дохода.

Необходимо отметить основные характеристики капитала:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства.

2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход.

3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников.

4. Капитал предприятия является главным измерителем рыночной стоимости организации.

5. Динамика капитала предприятия является важнейшим показателем уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время, снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

Управление финансовыми ресурсами и источниками их формирования – одна из важнейших задач финансового менеджмента. Наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах предопределяет финансовое благополучие предприятия, т.е. его финансовую устойчивость и платежеспособность. Поскольку же финансовые ресурсы вовсе не бесплатны и стоимость из зависит от источника, то возникает задача оптимизации структуры источников финансирования как в долгосрочном, так и в краткосрочном аспекте.

Процесс формирования капитала предприятия неразрывно связан с оценкой его стоимости. Оценка осуществляется по следующим трем этапам.

Первый этап, оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала. Проведение такой оценки имеет ряд особенностей:

а) необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала предприятия. Если предоставленный заемный капитал оценен в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, текущей рыночной стоимости существенно занижен. В связи с этим сумма собственного капитала в расчетах завышается. Оценка суммы собственного капитала в текущей рыночной стоимости определяется:

На первом этапе определяется стоимость чистых активов.

ЧА=А – ЗК, (1.36)

где ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

А – совокупная стоимость активов предприятия;

ЗК – сумма используемого предприятием заемного капитала.

На втором этапе определяется состав чистых активов предприятия.

МОАс = ЧА – ВАо, (1.37)

где МОАс – сумма материальных оборотных активов предприятия, сформированных за счет собственного капитала;

ЧА – стоимость чистых активов предприятия;

ВАо – стоимость внеоборотных операционных активов предприятия.

На третьем этапе проводится индексация балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных операционных активов и собственных материальных активов с целью их оценки по рыночной стоимости.

б) оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на конкретных обязательствах предприятия, то привлечение собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссий привилегированных акций).

в) суммы выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за заемный капитал осуществляется за счет издержек (себестоимости), а, следовательно, в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят.

г) привлечение собственного капитала связанно с более высоким уровнем рисков инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Претензии собственников основной части капитала (инвесторов) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь;

д) привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием, несмотря на более высокую его стоимость. Собственный капитал включает, только платежи процентов и дивидендов собственникам. Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Рассмотрим механизм управления стоимостью собственного капитала.

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитывается:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов и т.п.) за счет чистой прибыли. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли. Стоимость функционирующего собственного капитала определяется по формуле:

СКфп = ЧПс * 100 / СКс, (1.38)

где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СКс – средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется:

СКфп = СКфо * ПВт, (1.39)

где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;

ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженную десятичной дробью.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода. Ценной выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит. С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия (СКфп) в плановом периоде:

СНП = СКфп. (1.40)

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям.

— Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Кроме выплаты дивидендов, к расходам относятся эмиссионные затраты по выпуску акций (рассчитывается по формуле):

ССКпр = Дпр * 100 / Кпр * (1 – ЭЗ), (1.41)

где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате;

Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

— Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций требует учета таких показателей: суммы дополнительной эмиссии простых акций; суммы дивидендов, выплачиваемых в отчетном периоде на одну акцию; планируемый темп роста выплат прибыли собственникам капитала; планируемые затраты по эмиссии акций.

По стоимости привлечения данный вид капитала является дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве защищен в меньшей степени. Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций находится:

ССКпа = Ка * ДпаПВт * 100 / Кпа * (1 – ЭЗ), (1.42)

где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, %;

Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа – сумма дивидендов, выплачиваемых на одну простую акцию, %.

С учетом стоимости элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

Второй этап, оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала учитывает ряд особенностей:

а) относительная простота формирования базисного показателя оценки стоимости. Показателем является стоимость обслуживания долга за кредит, купонной ставки по облигациям. Этот показатель прямо оговорен условиями кредитного договора, условиями эмиссии;

б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслуживанию долга относятся на издержки, соответственно снижают размер стоимости заемного капитала на ставку налога на прибыль. Налоговый корректор – это множитель: (1 – Снп), где Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

в) стоимость привлечения заемного капитала имеет высокую степень связи с уровнем кредитоспособности предприятия, оцениваемым кредитором. Чем выше уровень кредитоспособности предприятия, тем ниже стоимость привлекаемого этим предприятием заемного капитала;

г) привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательства по основной сумме этого долга. Так, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющая предприятию снизить риск неплатежеспособности в текущем периоде, всегда выше, чем по краткосрочному.

Рассмотрим особенности оценки и управления стоимостью заемного капитала в разрезе базовых его элементов.

— Стоимость финансового кредита включает:

стоимость банковского кредита, определяется на основе ставки процента за кредит, оценивается по следующей формуле:

СБК = ПКб * (1 – Снп) / (1 – ЗПб), (1.43)

где СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

— Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней:

СОЗк = СК * (1 – Снп) / (1 – ЭЗо), (1.44)

где СОЗк – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК – ставка купонного процента по облигации, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости определяется:

СОЗд = Дг * (1 – Снп) * 100 / (Но – Дг) * (1 – ЭЗо), (1.45)

где Дг – среднегодовая стоимость дисконта по облигации;

Но – номинал облигации, подлежащий погашению;

— Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм:

Стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа – оценивается размером скидки с цены продукции, при наличном расчете за нее и рассчитывается по формуле:

СТКк = (ЦС * 360) * (1 – Снп) / ПО, (1.46)

где СТКк – стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, %;

ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

2 Стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем. Формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию. Расчет осуществляется по формуле:

СТКв = ПКв * (1 – Снп) / (1 – ЦС), (1.47)

где СТКв – стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселя, %;

ПКв – ставка процента за вексельный кредит, %;

Управление стоимости этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

— Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сроки выплаты этой задолженности (по з/п, налогам, страхованию) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

Третий этап, оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия. С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК):

ССК = ∑Ci * Уi (1.48)

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия.

Процесс стратегического управления капиталом предприятия, по мнению Бланка И.А., связан с оценкой и отбором стратегических альтернатив, которые кроме конкретных факторов требуют учета особенностей использования предприятием как собственного, так и заемного капитала.

1. Анализ капитала предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа, как отмечает Канке, рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

— коэффициент автономии – чем выше данный коэффициент, тем больше шансов у предприятия справится с рыночной неопределенностью:

Ка = СК / ВБ, где (1.49)

СК – источник собственных средств;

ВБ – общая сумма источников (валюта баланса).

Рекомендуемое значение должно быть меньше либо равно 0,5.

— коэффициент финансирования;

Кфин = СК/ЗК, где (1.50)

СК – собственный капитал;

ЗК – заемный капитал

Рекомендуемое значение больше либо равно 1.

— коэффициент долгосрочной финансовой независимости;

К незав. = (СК + ДО) / ВБ, где (1.51)

ДО – долгосрочные обязательства.

Рекомендуемое значение 0,8 – 0.9.

— коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности.

Кдкз = Зд/ПО (1.52)

Зд – долгосрочные обязательства

ПО – текущие обязательства

Нормативный показатель – 1.0

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

— период оборота капитала;

Поб = Т / Коб, где (1.53)

Т – продолжительность (в календарных днях) анализируемого периода

Коб – коэффициент оборачиваемости капитала, который рассчитывается по формуле:

Коб = Чистая выручка от реализации (сумма оборота) / среднегодовая стоимость капитала (1.54)

Коэффициент оборачиваемости капитала показывает, сколько оборотов за период делают средства, которые были вложены в имущество предприятия. Если данный коэффициент растет, то повышается деловая активность предприятия.

— коэффициент рентабельности всего используемого капитала;

Ра = ЧПо / Ас, где (1.55)

ЧПо – общая сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности в рассматриваемом периоде;

Ас – средняя стоимость всех используемых активов предприятии в рассматриваемом периоде

— коэффициент рентабельности собственного капитала;

Рск = ЧПо / СКс, где (1.56)

ЧПо – сумма чистой прибыли предприятия, полученная от всех видов хозяйственной деятельности в рассматриваемом периоде

— капиталоотдача, характеризует эффективность использования основного капитал:

К = Стоимость произведенной продукции / стоимость основного капитала (1.57)

— капиталоемкость реализации продукции фиксирует стоимость затрат основного капитала на единицу произведенной продукции

Ке = Стоимость основного капитала / стоимость произведенной продукции (1.58)

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Практика показывает, что не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуру товарного и финансового рынков. Вместе с тем, существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии.

Управление капиталом на предприятии сводится к двум основным направлениям – 1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа. Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

Финансовый леверидж (эффект финансового рычага) рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 – Нп / 100) × (ЭР – ССПС) × ЗС/ СС, где (1.59)

ЭФР – эффект финансового рычага, %;

Нп – ставка налога на прибыль;

ЭР – экономическая рентабельность, %;

СССП – средняя расчетная ставка процента по кредитам (заемным средствам);

СС – собственные средства;

ЗС – заемные средства.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

1) (1 – СНП) – не зависит от предприятия

2) (ЭР – СРПС) – разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит, которая носит название дифференциал (Д)

3) (ЗК / СК) – финансовый рычаг (ФР).

Следовательно, формулу эффекта финансового рычага можно записать в более коротком виде:

ЭФР = (1 – СНП) × Д × ФР (1.60)

Таким образом:

— Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов – использование заемного капитала убыточно.

— При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

1) Внеоборотные активы.

2) Постоянная часть оборотных активов. Это неизменная часть активов, размер которых не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности

3) Переменная часть оборотных активов, которая связана с сезонными и другими колебаниями операционной деятельности

Существуют три подхода к финансированию различных групп активов предприятия: консервативный, умеренный или агрессивный (рис. 1.8).

Состав активов предприятия Консервативный подход к финансированию активов предприятия Умеренный подход к финансированию активов предприятия Агрессивный подход к финансированию активов предприятия
Переменная часть оборотных активов КЗК КЗК КЗК
Постоянная часть оборотных активов ДЗК+СК ДЗК+СК
Внеоборотные активы ДЗК+СК

Рис. 1.8. Принципиальные подходы к финансированию активов предприятия

В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды предприятиям практически не предоставляются, избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного (краткосрочного) капитала, т.е. оптимизировать его структуру с этих позиций.

6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на стратегический период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

Таким образом, оптимальная структура капитала конкретного предприятия зависит от многочисленных факторов, комбинация которых приводит к тому, что предприятие далеко не всегда стремится использовать преимущества заемного финансирования, а предпочитает прибегать к другим источникам увеличения капитала.

2. Анализ финансового состояния ООО «Стек СПб»

2.1. Характеристика предприятия ООО «Стек СПб»

Компания «Стек» – это холдинг, основанный в 2000 году. Основные направления деятельности компании – производство и продажа стретч-пленки и скотча. Центральный офис компании расположен в центре г. Москвы. Широко развита филиальная сеть, что позволяет обслуживать клиентов практически во всех городах России. Филиалы расположены в таких городах как Новосибирск, Самара, Санкт-Петербург и Челябинск. В каждом филиале есть склады со значительным запасом продукции для обеспечения бесперебойных поставок.

Целью компании является успешное функционирование на рынке упаковочных материалов.

В выпускной квалификационной работе будет рассматриваться финансово-хозяйственная деятельность предприятия ООО «Стек СПб», которое является филиалом ООО «Стек» в городе Санкт-Петербург.

Филиал «Стек СПб» был организован в январе 2005 года. Это был первый филиал, открытый компанией «Стек».

Организационно-правовая форма предприятия ООО «Стек СПб» – общество с ограниченной ответственностью.

Своим клиентам предприятие предлагает следующий ассортимент:

1. Упаковочные материалы: стретч-пленка для машинного паллетирования, стретч-пленка для ручного паллетирования, скотч (прозрачный, тонированный, цветной, с логотипом), пленка воздушно-пузырьковая, мешки полиэтиленовые для мусора, пакеты с защелкой и др.

2. Специальные ленты: крепп, скотч двухсторонний, лента сантехническая (ТПЛ), лента оградительная и др.

3. Расходные материалы: скоба ПП для скрепления пропиленовых лент, скоба ПЭТ для скрепления лент из полиэстера, пряжки, уголок защитный и др.

4. Средства защиты: перчатки (х/б с ПВХ, х/б без ПВХ, спилковые и др.)

Каждому клиенту компании предоставляются:

— гарантированные поставки;

— высокое качество продукции;

— гибкое ценообразование;

— внимательное и профессиональное обслуживание;

— возможность бесплатно заказать исследование применения упаковочных материалов, которое специалисты компании «Стек» проведут у клиента и дадут различные рекомендации с расчетами экономической эффективности;

— бесплатная доставка;

— удобные условия оплаты;

— возможность в течение 24 часов заказать и получить нестандартную продукцию.

Предприятие возглавляет генеральный директор, который организует работу предприятия и несет ответственность за его состояние перед учредителями и трудовым коллективом. Директор представляет компанию во всех учреждениях, заключает договора, издает приказы по предприятию, принимает решение о приеме на работу или увольнении работников. Однако все важные вопросы, касающиеся ведения дел компании, директор согласовывает с учредителями.

Коммерческий директор руководит работой по планированию и экономическому стимулированию на предприятии, повышению производительности труда, выявлению и использованию производственных резервов, осуществляет контроль за реализацией товаров, планированием продаж и т.д. Ему подчиняются отдел продаж, транспортный отдел, работники склада.

Бухгалтерия осуществляет учет средств предприятия и хозяйственных операций с материальными и денежными ресурсами, следит за результатами финансово-хозяйственной деятельности предприятия, производит финансовые расчеты с заказчиками.

Отдел кадров разрабатывает штатное расписание, составляет годовые, квартальные, и месячные планы для отдела продаж и осуществляет контроль за их выполнением, разрабатывает мероприятия по повышению производительности труда.

Отдел продаж занимается поиском клиентов компании, отслеживает работу клиентов и своевременную оплату за отгруженный товар.

Транспортный отдел отвечает за своевременную доставку товара покупателю.

Работники склада отвечают за соблюдение норм и сроков хранения продукции, приемку товара на склад и отгрузку продукции покупателям в необходимом количестве и ассортименте.

Рис. 2.1 Организационная структура управления ООО «Стек СПб»

На деятельность предприятия оказывает большое влияние внешняя среда. Прежде всего, это поставщики, потребители и конкуренты.

На рисунке 2.2. представлены основные покупатели ООО «Стек СПб» и указаны объемы продаж, которые приходятся на данные компании.

Рис. 2.2 Основные покупатели ООО «Стек СПб»

Поставщики компании представлены на рисунке 2.3.

Рис. 2.3 Поставщики компании ООО «Стек СПб»

По оценке руководства предприятия, компания ООО «Стек СПб» в г. Санкт-Петербурге занимает долю на рынке в размере 8%.

2.2. Выбор и обоснование методики проведения анализа финансового состояния ООО «Стек СПб»

Финансовое состояние предприятия определяет возможность предприятия конкурировать на рынке, его потенциал в деловом сотрудничестве; отражает конечные результаты деятельности, характеризующиеся определенной совокупностью показателей, которые интересуют различные группы пользователей.

Основные задачи анализа финансового состояния – определение качества финансового состояния, изучение причин его улучшения или ухудшения за период, подготовка рекомендаций по повышению финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

По мнению большинства авторов, финансовый анализ включает следующие обязательные этапы:

1. Оценка имущества предприятия и источников его формирования.

2. Оценка эффективности использования средств предприятия (оценка оборачиваемости и продолжительности производственно-сбытового цикла).

3. Анализ финансовой устойчивости.

4. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия.

5. Анализ финансовых результатов и показателей рентабельности.

6. Оценка риска банкротства.

Основу информационного обеспечения анализа финансового состояния предприятия составляет бухгалтерская отчетность: бухгалтерский баланс (форма №1), отчет о прибылях и убытках (форма №2), отчет об изменениях капитала (форма №3), отчет о движении денежных средств (форма №4) и приложение к балансу (форма №5)

Для проведения анализа финансового состояния существуют различные методики западных и российских ученых и специалистов. Широко применяются методики таких известных авторов как А.Д. Шеремет, Г.В. Савицкая, С.В. Дыбаль, Е.С. Стоянова, В.В. Ковалев и др..

Рассмотрим особенности самых популярных методических подходов к анализу финансового состояния предприятия.

1. Методика проведения анализа финансового состояния, предложенная А. Д. Шереметом и Е. В. Негашевым.

Таблица 2.1

Основные этапы проведения анализа финансового состояния и их краткое содержание

Наименование этапа

Проблемы управления собственным капиталом предприятия ООО «СПК Анит»

Проблемы собственного капитала предприятия

Для улучшения финансового состояния и совершенствования организации собственного капитала ООО «СПК Анит» могут быть использованы следующие пути ускорения оборачиваемости капитала:

1) сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

2) улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

3) ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;

4) сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности;

5) повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю, а именно:

изучение платежеспособного спроса на продукцию, рынков ее сбыта, обоснование плана производства и реализации продукции соответствующего объема и ассортимента;

анализ факторов, формирующих эластичность спроса на продукцию, оценка степени риска невостребованной продукции;

оценка конкурентоспособности продукции и изыскание резервов повышения ее уровня;

совершенствование ценовой политики, как одного из определяющих факторов в конкурентной борьбе;

разработка стратегии, тактики, методов и средств формирования спроса и стимулирование сбыта продукции;

совершенствование форм продвижения продукции к потребителю;

ведение постоянного поиска новых рынков, новых потребителей, новых видов продукции, новых областей применения традиционной продукции, способных обеспечить предприятию наибольший уровень прибыли.

6) увеличение уставного капитала общества с целью повышения его финансовых гарантий;

7) создание большего резервного фонда, а также совершенствование его учета и отражения в бухгалтерском балансе.

Как показывают данные проведенного анализа деятельности ООО «СПК Анит», фактический прирост собственного капитала за исследуемый период оказался недостаточным для обеспечения запасов предприятия собственными источниками.

Увеличение собственного капитала может быть осуществлено в результате накопления или консервации нераспределенной прибыли для целей основной деятельности со значительным ограничением использования ее на непроизводственные цели, а также в результате распределения чистой прибыли в резервные фонды, образуемые в соответствии с учредительными документами.

Уставный капитал может быть увеличен либо за счет дополнительной эмиссии акций, либо без привлечения дополнительных инвестиций. Последний вариант возможен только в пределах суммы нераспределенной прибыли. Это можно сделать следующим образом: увеличить номинальную стоимость выпущенных ранее акций, с обязательным изъятием из обращения старых или выпустить новые, дополнительные акции, к сожалению, этот вариант невозможен из-за убытков, понесенных компанией в последнем анализируемом году.

Можно предложить следующие принципы оптимизации структуры собственного капитала ООО «СПК Анит»:

Учет перспектив развития хозяйственной деятельности данной организации. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальном этапе, но и на продолжении и расширении этой деятельности в будущем.

Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале основывается на потребности в оборотных и внеоборотных активах.

Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в деятельности предприятия. Использование заемного капитала поднимает финансовый потенциал развития предприятия и представляет возможность прироста финансовой рентабельности деятельности, однако, в большей мере генерирует финансовый риск.

Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, под которой понимается цена, уплачиваемая предприятием за его привлечение из различных источников.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемое им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих источников входит бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Рис. 3.1 Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Проведённое исследование позволяет сформулировать следующие рекомендации:

необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли;

рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика, использования современных схем и средств расчетов.

Функции и механизм управления капиталом предприятия

Экономическая реформа, создавшая в стране условия переходной экономики, вызвала коренное изменение методов управления деятельностью предприятий, сложились, и роли государства в регулировании макроэкономики. Реформа сформировала новые экономические и правовые отношения между государством и предприятиями, между предприятиями, а также внутри самих предприятий.

В сфере государственного регулирования основное место занимают макроэкономические преобразования. Причем общая их тенденция заключается в децентрализации управления и смещении основных рычагов регулирования на микроуровень, усиление экономической самостоятельности предприятий, прежде всего на базе развития отношений собственности. Условием стабильного эффективного функционирования стала такая форма поведения предприятия, при которой «максимально проявляется частная инициатива и забота каждого о самом себе».

Основная проблема реформирования экономики Украины заключается в том, что разработчики программы реформ не до конца учли особенности формирования предприятий нового типа, которые характерны для переходного периода. Поведение таких предприятий, ориентированных на выживание, существенно отличается от деятельности компаний в условиях развитого рынка.

в Течение последних десяти лет функционирования отечественных предприятий имеет такую особенность, что оно происходит в постоянно меняющихся экономических условиях. Кроме того, ситуация на предприятиях стала еще более неопределенной в результате приватизации, потому что перед бывшими руководителями возникла опасность отстранения от управления предприятиями.

Отставании предприятий в подготовке к переходу на рыночные отношения во многом было вызвано задержкой разработки и принятия соответствующих государственных законодательных актов и нормативных документов, их неполнотой, а в некоторых вопросах непоследовательностью. Поэтому многие предприятия, во-первых, оказались без разработки адаптационных моделей поведения на рынке, во-вторых, своевременно не осуществили системные преобразования в управлении и, в-третьих, не выстроили целостной системы управления, адекватной рыночной среде.

Общество формирует внешнюю по отношению к предприятию среда, объединяющая налоговую, социально-культурную, финансово-кредитную, государственно-правовую, инвестиционную, информационную и ресурсную составляющие. Каждая из этих составляющих может быть благоприятной или неблагоприятной для развития предприятия и в виде соответствующих потоков вливаться в него. Степень благоприятности среды можно оценить количественно. Особенно важное значение для деятельности предприятия имеет внешняя среда, сформированное на территориальном (муниципальном) уровне.

Стратегия развития предприятия должна строиться с учетом системы управления использованием капитала и реализовать свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Комплексное содержание системы управления предприятием предполагает выделение таких функциональных градаций:

1. Финансовая функция.

Характеризует процесс формирования различных видов капитала и распределения финансовых ресурсов и образования различных видов капитала.

2. Производственная функция.

Формирует политику управления использованием капитала в операционном процессе. Эта функция обеспечивает управление использованием операционного основного и оборотного капитала. Она является одним из существенных факторов создания новой стоимости, а в масштабах страны — валового внутреннего продукта и национального дохода.

3. Воспроизводственная функция.

В своем движении капитал предприятия проходит ряд последовательных стадий, в результате которых создается добавленная стоимость, а также возмещается и воспроизводится самый капитал.

4. Накопительная функция.

Связано с ростом величины капитала, что является одним из главных факторов стимулирования экономического развития, использованием капитала в инвестиционном процессе.

5. Инвестиционная функция.

Предполагает разработку политики управления использованием капитала в инвестиционном процессе. Это достигается через функцию инвестирования, благодаря которому капитал в форме реальных и финансовых инвестиций поступает в хозяйственный оборот и создает новую стоимость капитала предприятия.

6. Стоимостная функция.

Отражает стоимостную оценку совокупного капитала предприятия и его отдельных видов. Использование этой функции позволяет оценить эффективность финансово-хозяйственной деятельности предприятия, обосновать его рыночную стоимость.

Эффективность хозяйственной деятельности предприятия определяется процессами формирования их капитала. При этом должны учитываться потребности предприятия в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиции эффективного использования финансовых ресурсов.

В управлении формированием капитала предприятия можно выделить следующие основные принципы:

— составление специальной целевой программы развития хозяйственной деятельности предприятия;

— создание структуры руководства этой программой;

— обеспечение соответствия объема залучуваного капитала объему формируемых активов предприятия;

— обеспечение оптимального размера, состава и структуры капитала с позиции эффективного его функционирования;

— формирования капитала предприятия с различных источников с учетом минимизации их расходов;

— эффективное использование капитала предприятия в процессе хозяйственной деятельности.

Концентрация и наращивания капитала предприятия происходит одновременно с организационным оформлением этого процесса. Суммарная стоимость капитала в отдельные периоды времени может рассчитываться по формуле:

где К.- суммарная стоимость капитала в /-м периоде; А/С — наращенная стоимость капитала в /-м периоде.

В условиях рыночной экономики появлении акционерного общества предшествует многоэтапный процесс перехода бизнеса из одного организационного состояния в другое — от простых форму в виде обществ до высоких форм в виде открытых акционерных обществ.

В Украине сложилась особая ситуация с акционерной делом. Подавляющее большинство акционерных обществ в промышленности образовалась в результате крупномасштабной приватизации, проводимой государством в середине 90-х годов XX века. Приватизация в этот период характеризовалась:

— высокими темпами преобразования большого числа государственных предприятий в открытые акционерные общества;

— предоставлением права участвовать в процессе приватизации всему населению путем покупки приватизационных сертификатов;

— предоставлением значительных льгот при приобретении акций приватизированных предприятий руководителям и работникам этих предприятий;

— преобладанием политических соображений над экономическими при ожидании быстрого вхождения в рыночную среду и ухода от централизованной плановой системы;

— наложением на все эти процессы общего экономического кризиса в стране.

Длительное время приватизированные предприятия находились в состоянии неопределенного организационного оформления.

Постприватизационный этап сопровождается глубоким финансовым кризисом, охвативший все приватизированные предприятия. В этот период, как никогда раньше, в решении судьбы предприятия возросла роль качественного менеджмента, персонального состава топ-менеджеров, способных адаптироваться к рыночным реалиям, вырабатывать и проводить эффективную стратегию. Низкий уровень внутренне-корпоративного управления на отечественных предприятиях проявляется в многочисленных нарушениях прав акционеров на участие в управлении и прибылях общества.

Действительное финансово-экономическое состояние предприятия вуалируется с помощью сложных и разветвленных систем взаимных расчетов между связанными и аффилированными лицами, контролируемыми топ-менеджерами предприятия. Этому способствует практика манипулирования заключением сделок с использованием конфиденциальной информации. К нарушению прав акционеров приводит также процедура «разводнение капитала», что вызывает увеличение доли одних акционеров и сокращения долей других, а также непропорциональное уменьшение реальной стоимости акций одних категорий и типов по сравнению с акциями других категорий и типов.

Еще одним серьезным упущением в системе внутрихозяйственной управления на отечественных предприятиях является ограничение прав акционеров на получение информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Существующие правила бухгалтерского учета не обеспечивают должной финансовой прозрачности. Аудиторские проверки иногда проводятся без достаточной глубины проработки. Особенно опасны для интересов акционеров сомнительные сделки с аффилированными и заинтересованными лицами. По такого рода сделкам могут крыться вывод активов, сокрытие налогов и проч.

Потенциал системы управления предприятием представляет собой совокупность тех возможностей, средств и инструментов, которые появляются у него с применением механизма управления капиталом предприятия. Потенциал характеризует не одномоментную, а перспективную результативность, постепенно накапливаемую в течение времени.

Потенциал управления капиталом предприятия входит в общий стратегического потенциала предприятия и может рассматриваться как прирост этого потенциала под влиянием факторов формирования и использования его капитала. Более того, потенциал управления капиталом предприятия является главным компонентом общего потенциала предприятия, потому что он определяет реализацию стратегических целей предприятия и всех других его потенциалов.

Для украинских предприятий на сегодня есть две альтернативные формы концептуальной модели управления капиталом предприятия — американская и немецкая.

В американской модели интересы акционеров предъявляются в списке интересов участников акционерного общества на первое место. Деятельность компании осуществляется ради благосостояния акционеров. При этом складываются определенные традиции, когда от менеджеров ожидают максимального увеличения стоимости компании в интересах акционеров. Исходя из этой предпосылки, американские специалисты считают, что рыночная стоимость компании (или капитализация) является лучшей мерой эффективности компании. Вся деятельность наемного персонала (менеджеров, специалистов и рабочих) должна быть подчинена максимизации стоимости компании. При этом утверждается, что одновременно с ростом благосостояния акционеров растет и благосостояние наемного персоналу1.

Согласно описанной модели построено и вертикальную систему управления акционерным обществом: общее собрание акционеров — совет директоров — исполнительный орган. Аналогичная модель принята и в Украине, поэтому в определенной степени у нас копируется американский опыт.

В немецкой модели больше внимания уделяется интересам наемного персонала. На рис. 12.4 показана структура управления акционерным обществом в Германии.

В структуре управления является наблюдательный совет, половину состава которой выбирают работники предприятия из своего числа при количестве занятых более 2000 чел. Немецкая модель управления предприятием учитывает интересы многочисленных и разных участников.

Рис. 12.4. в Структура управления акционерным обществом в Германии

Анализ проблемы показывает, что в Украине предпринимаются усилия скомбинировать основные принципы типовых зарубежных моделей в направлении более полного обеспечения баланса интересов всех участников акционерного общества.

Каждое предприятие должно выбирать наиболее приемлемую модель управления капиталом предприятия с учетом действующего законодательства, конкретных условий деятельности и традиций.

Важным в хозяйственной деятельности предприятий является финансово-экономический потенциал, реализует способность системы управления регулировать и наращивать денежные потоки. Финансово-экономический потенциал системы управления неразрывно связан с механизмом управления капиталом предприятия. К структуре механизма управления капиталом предприятия входят такие елементи1:

«рыночный механизм регулирования деятельности предприятия по использованию капитала;

— государственное нормативно-правовое регулирование деятельности предприятия по использованию капитала;

— внутренний механизм регулирования отдельных аспектов использования капитала предприятия;

— система конкретных методов и приемов осуществления управления использования капитала предприятия.

Введение механизма управления капиталом предприятия сопровождается усилением роли стратегического подхода.

На рис. 12.5 приведен механизм управления капиталом предприятия.

Рис. 12.5. в Организационно-экономический механизм управления капиталом предприятия

На начальной стадии формирования капитала на предприятии преобладает тактическое, оперативное управление. Это означает, что финансово-экономический потенциал сосредоточен в первую очередь на решении задач по поддержанию показателей платежеспособности и ликвидности. По мере развития предприятие преодолевает кризисные ситуации в своей деятельности, капитал предприятия наращивается за счет улучшения показателей рентабельности и деловой активности.

Введение механизмов корпоративного управления позволяет увеличить инвестиционную привлекательность предприятия.

На рис. 12.6 приведена схема структурного развития финансово-экономического потенциала предприятия.

Рис. 12.6. в Структурное развитие финансово-экономического потенциала предприятия

Сложность и многогранность деятельности предприятия по мере его структурного развития предусматривает формирование репутации предприятия или гудвилла. Стоимость капитала предприятия, на наш взгляд, зависит от: отношение к предприятию со стороны покупателей, клиентов, партнеров, органов управления; оценки качества и надежности продукции предприятия; оценки товарного знака, оценки менеджмента.

Гудвилл представляет собой часть нематериальных активов, зависящая от положительного имиджа, наличия стабильных деловых связей, известности фирменного наименования и фирменной марки.

Стоимость гудвила В . рассчитывается методом капитализации дополнительной прибыли:

где Пдод — дополнительную прибыль;

Р, Р^ — рентабельность основных фондов данного предприятия и в среднем по отрасли;

Водф — стоимость основных производственных фондов предприятия;

кк — коэффициент капитализации. Эффективный механизм управления капиталом предприятия позволяет в полном объеме реализовать поставленные перед ним цели и задачи, способствует результативному осуществлению функций этого управления.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *